宝通科技三季报透视：销售费用暴增91%背后的游戏买量与AI转型账
前三季度营收30.28亿元、同比增长23.24%，归母净利润却同比下滑1.11%至2.06亿元——宝通科技（300031.SZ）最新交出的成绩单，呈现出一幅"增收不增利"的典型画面。更值得关注的是，公司上半年归母净利润还同比增长37.40%，仅隔一个季度，盈利能力便急转直下。
拆解三季报数据，毛利率并不是问题所在。宝通科技第三季度毛利约4.45亿元，毛利率约41.85%，较上半年41.24%略有提升。利润被侵蚀的核心原因，指向了费用端。
前三季度公司销售费用达7.40亿元，同比增长64.45%，远超营收增速。单看第三季度，销售费用约2.75亿元，较上年同期1.44亿元激增约91%，而同期营收增幅仅为25.02%。
"营收+25%、销售费用+91%，这个弹性在游戏公司里也不常见。"长期跟踪传媒互联网板块的投资人张杰对此评价道。
从具体产品看，宝通科技2026年半年报披露，"游戏一"实现收入约1.19亿元，对应推广营销费用约1.66亿元，推广费用相当于该产品收入的约139%。买量投入高于当期收入并不必然代表项目亏损——对于依赖长期付费的产品，前期获客成本能否在用户生命周期内回收才是关键。但这种高强度投放意味着后续留存和付费表现必须跟上，否则投入将难以兑现。
从子公司层面看，分化同样明显。海南高图上半年营收约3.42亿元，净利润亏损约7100万元，而2025年该公司还盈利1530.30万元。相比之下，易幻网络上半年营收5.15亿元、净利润1.75亿元，已超过其2025年全年1.50亿元的净利润水平。
海南高图上半年重点推广的《The Cozy Florist》已进入韩国、泰国、菲律宾等多个海外市场，下载榜单表现不错。但下载量能否转化为持续收入，目前仍是未知数。一位不愿具名、曾审计过游戏公司年报的注册会计师指出，判断买量投入是否健康，需要看三点：递延收入和合同负债是否同步抬升、次月留存和付费率、下季度收入能否补回来。宝通科技三季报未披露单款游戏的季度收入及推广明细，相关投入的回收情况暂时无法量化确认。
第三季度扣非归母净利润亏损1348.99万元，同比下降121.87%，账面利润靠非经常性损益支撑——前三季度非经常性损益合计约7649万元，其中公允价值变动收益约8792万元，正规炒股配资平台主要来自私募基金公允价值变动。
利润表之外，宝通科技三季度资产负债表同样出现显著变动。
截至9月末，公司总资产68.46亿元，较上年末增长5.69%；归母净资产40.81亿元，增长1.39%。资产增速快于净资产增速。具体来看，使用权资产由上年末约760万元飙升至1.78亿元，增幅高达2246.38%；租赁负债由约228万元增至1.64亿元；长期借款由5588万元增至1.21亿元，增长115.73%。
宝通科技将上述变动归因于合并范围变更。公司此前在互动平台确认，收购博赛力斯已完成交割，自8月起纳入合并报表。上述会计师对此分析：“8月并表意味着Q3只装入了两个月的财务数据。如果标的公司带有较大租赁合同和银行融资，两个月的数据已经足以把使用权资产和租赁负债的绝对额推高数倍，四季度的完整季度影响会比Q3更大。”
三季度末公司资产负债率约35.88%，较上年末有所上升，但绝对水平尚可。不过并购带来的折旧摊销、租赁及融资负担，能否被后续收入利润覆盖，仍待观察。第四季度将是博赛力斯完整季度经营影响的首个观察窗口。
在游戏业务大举投入买量的同时，宝通科技正推进"All In AI"战略，围绕工业AI、内容AI和物理AI三大方向布局，试图以人工智能技术驱动传统工业与数字内容业务升级。
然而从财务数据看，AI转型尚未体现在研发投入上。2026年前三季度，公司研发费用8579万元，同比下降13.6%；第三季度研发费用约2631万元，同比下降约25%。与销售费用前三季度同比增加约2.90亿元形成鲜明对比的是，研发费用同期减少约1351万元。
张杰对此提出疑问：“'All in’是一个比较重的词。如果一家公司说All in一个方向，而研发费用连续两个报告期同比收缩，市场有理由追问这是主动的效率优化，还是被动地让位于销售费用？”
宝通科技未在三季报中单独披露AI业务的收入、利润及商业化进展，AI战略目前缺乏财务数据验证。
此外，公司海外制造布局同样处于投入期。泰国制造基地总资产6.40亿元，上半年净利润亏损约1371万元，产能仍在爬坡。宝通科技也坦言，海外各区域在数据隐私、内容分级及随机付费机制等方面规则各异，跨区域合规要求持续增加。
游戏出海推广、海外产能建设、AI战略三线并进，宝通科技面临多线资源调配的考验。这些投入最终能否转化为稳定利润，市场仍在等待答案。
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